假如以7o5美元的价格建立一手o7o3的天然气多单，然后再以5o5美元的价格建立一手o7o4的空单，这就形成了一个典型的肩头套利组合，中间2o美元的差价即为这个头寸的盈利所在。{

　　如果这个差价一直保持并扩大的话，这个肩头套利组合就会持续地盈利下去。而一旦肩头套利头寸组合间的价差缩小的话，这个组合就出现了亏损。

　　这种组合间的价差缩小导致亏损还不是最差的情况。最严重的是，在价差缩小的情况下，两个月份的合约也出现亏损，这种情况就让整个头寸面临崩溃的危险。

　　比如说o7o3的合约价格降低到了65o美元，o7o4合约的价格降低到49o美元，两者的价差缩小到16美元。在这种情况下，虽然两个月份的合约盈亏不一，从整体来说，这个组合在价差方面损失4ooo美元，但事实并不是这样。

　　先，三月份的合约价格下跌，每张合约亏损55oo美元，为了维持头寸，这部分的亏损是需要用现金补上的。另外，虽然o7o4合约有盈利，但在没有平掉之前，这部分的资金是不可能落袋为安的。所以，事实上这份投资组合的亏损是95oo美元。

　　更为糟糕的是，如果o7o4的合约价格上升到525美元，两份合约间的价差缩小到125美元，除去差价部分的75oo美元的损失外。o7o4的合约也损失了2ooo美元，这三者加在一起，损失将达到惊人的15ooo美元，和之前套利所得到的2oooo美元的盈利已经不遑多让了。

　　如果单单是一份合约，及时地在市场上平掉也就算了，因为流动性足够。而如果是天量的头寸，想要一时半会平掉基本上就不太可能了，尤其是在消息走漏的情况下，市场上到处都是觊觎的人，在这种情况下想要顺利平仓更是千难万难了。

　　现在。不凋花基金遇到的就是这样的情况。这也是为什么即便做了对冲之后，损失会急扩大的原因。

　　“我们现在应该怎么办？”

　　此时**走到钟石面前，目光灼灼地盯着对方看，等待着钟石给出一个明确的答复。

　　目前摆在**团队面前的有两条路。第一条自然是继续攻击。等着对方的亏损越来越严重；第二条路则是趁机平仓。因为他们手头上有足够的筹码，正好在对方穷途末路之时将盈利落袋为安，不过这样一来。恐怕会放了对方一条生路。

　　**是倾向于后者的，因为对他和他的团队来说，目前的盈利已经足够让他们满意了，甚至过了他们在雷门兄弟巅峰时期的盈利额，而在12%的分成情况下，他们至少能够拿到过1亿美元的分成，这些资金足够让他启动自己的对冲基金了。

　　不过他摸不准钟

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